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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：华大基因当前或面临三重困局 ，即面临“低毛利 、低周转
、强合规 ”三重挑战。其一
，随着医保基金收支压力持续，控费成为长期主线 ，在集采背景下公司相关产品盈利或将承压；其二
，公司以B端为主的生意模式出现坏账计提比例高达41%，如此之高坏账计提比例是否侧面反映其业绩质量堪忧？其三 ，在政策合规趋严背景下
，华大基因或不得不从独立医学实验室（ICL）转向体外诊断（IVD） 模式转型 。然而，IVD行业也在经历量价齐跌的阵痛
。

　　华大基因仍未走出亏损泥潭 ，2025年仍然在亏损。

　　2025年年报显示
，公司2025年实现营业收入37.05亿元，同比下降4.18%；归母净利润为-6.17亿元 ，同比减亏31.69%；扣非净利润为-6.36亿元，同比减亏30.82% 。

　　值得注意的是
，华大基因自2022年后，公司营收大幅下滑 ，随即呈现出持续缩水态势
。剔除疫情检测等产品影响
，公司生育健康基础研究和临床应用服务等核心基本盘也面临持续萎缩态势。华大基因近年经营为何经历如此窘境？为何公司业绩如此颓势？

　　核心基本盘遭集采与需求双重冲击？

　　据资料显示，公司主营业务为通过基因检测、质谱检测 、生物信息分析
、医疗AI大模型等多组学、大数据技术手段 ，为科研机构 、企事业单位
、医疗机构、社会卫生组织等提供研究服务 、精准医学检测综合解决方案和健康管理服务 。

　　分产品来看
，2025年公司主营业务中，精准医学检测综合解决方案收入15.88亿元 ，同比增长19.45%
，占营业收入的42.84%；生育健康基础研究和临床应用服务收入8.26亿元，同比下降28.06% ，占营业收入的22.3%；多组学大数据服务与合成业务收入6.68亿元
，同比增长0.08%，占营业收入的18.02%；肿瘤与慢病防控及转化医学类服务收入5.11亿元 ，同比下降18.28%，占营业收入的13.78%；感染防控基础研究和临床应用服务收入9465.45万元
，同比增长30.29%，占营业收入的2.55%
。

　　从上述数据可以看出 ，公司的生育健康基础研究和临床应用服务板块2025年下降幅度最大。事实上
，公司生育健康基础研究和临床应用服务板块近年持续承压 。

　　一方面，华大基因生育健康服务中的核心产品遭遇集采冲击
。

　　据公开资料显示 ，广东省已将无创产前基因检测纳入集采
，并从2025年11月1日起执行新价格。据公司CEO赵立见介绍，该检测项目价格从原来的两千多元 ，陆续降到一千多元
，纳入医保后价格进一步降至560元；江苏省执行了无创产前基因检测服务的带量采购，根据江苏省医疗保障局2025年9月30日的通知 ，调整后的服务价格显示
，例如在淮安市，华大基因关联公司提供的服务价格为480元 ，在徐州市、苏州市等地，价格则为500元；河北省更早通过政府民生工程实施了集采
，2019年前价格每例约2400元，到2024年已降至345元/例 ，且由政府支付
，百姓免费 。

　　在集采背景下，该业务板块不仅收入在大幅缩水 ，其毛利率也在大幅下滑。2020年公司的生育健康基础研究和临床应用服务板块毛利率为57.53%
，2025年则下降至43.31%，下跌幅度近25%
。这是否意味着 ，集采或正在冲击公司高毛利率业务？

　　另一方面
，生育健康基础研究和临床应用服务板块的行业需求或也面临挑战。

　　根据国家统计局数据，2025年中国出生人口为792万人 ，较2024年减少162万人
，降幅达17.0%，出生率降至5.63‰ 。

　　B端生意不好做？坏账比例高达41%

　　与此同时 ，我们注意到，华大基因近年坏账计提比例显著攀升
。

　　根据历年年报数据显示
，公司2020年坏账计提比例为27.37%；2024年公司坏账计提比例大幅攀升为36.04%。2025年，公司的应收账款期末余额